[分享]新冠肺炎疫情对电气和新能源装备业影响分析

发表于2020-02-04     922人浏览     1人跟帖     总热度:385  

新冠肺炎疫情对电气和新能源装备业影响分析_1
01
摘要

本次疫情对于电力设备与新能源行业的影响幅度相对较小。就细分板块而言,疫情对风电行业抢装进度或有一定影响,对新能源汽车行业影响相对较小,对光伏行业、电网设备行业影响很小,工控行业则有待于进一步观察宏观经济形势。我们维持年度策略报告《全球电动化风起云涌,光伏异质结初露头角》的观点,维持行业强于大市的评级。

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支撑评级的要点

新能源汽车:一季度淡季影响较小,全年有望前低后高。湖北地区新能源汽车产业链企业相对较少,疫情可能影响产业链延迟复工1-2周,且动力电池仍处于去库存阶段,且产能弹性较大,整体供给侧影响较小。需求侧来看,一季度为国内新能源汽车传统淡季,全年占比较低,进一步降低了供给侧的短期影响。不同于2019年一季度抢装带来的高基数,2020年一季度并没有抢装需求,我们预计销量大概率同比下滑,但主要并非受疫情影响。参考2003年SARS疫情前后的车市,预计在疫情爆发期间,短期需求将受到一定的压制,但这部分需求有望在疫情结束之后部分释放,从而带来2020年新能源汽车销量及增速前低后高的走势。

新能源发电:光伏供需影响甚微,风电抢装或受波及。光伏方面,湖北省非光伏制造业聚集地,加之光伏产业链春节期间连续生产较为常见,因此疫情对供给侧的直接影响较小。考虑PHEIC的潜在影响,已有海外产能布局的组件企业可能将疫情期间的生产重心向海外倾斜,优先用海外产能供应海外需求。需求侧由于2020年国内项目启动时间未到,且海外也尚未对国内光伏产品出口做出限制,整体而言全年需求几乎不受影响,结构上可能将部分2020H1需求延至2020H2。风电方面,抢装行情导致春节前主要制造企业产能利用率基本都位于高位,假期延长造成的产量损失较难弥补,同时物流偏紧或造成产业链上下游之间衔接出现问题,进而导致风机产量和交付量低于预期。湖北非风电装机大省,省内风电项目的延迟预计对整体需求的影响不会很大,但全年装机量或因供给端产能输出受限而略不达预期。

电力设备:电网招标节奏或有变化,工控关注宏观经济影响。电网设备方面,我们预计疫情对于供给侧电力设备企业的开工和产能影响较小。需求侧的影响主要是全年招标节奏可能将2020Q1向2020Q2-2020Q3稍集中,整体需求影响不大;预计后续电网投资计划是电网设备需求的关键变量,而非疫情。工控设备方面,供给侧的影响亦来源于假期延长和物流情况。需求侧来看,每年1-2月制造业固定资产投资完成额占全年的比例一般在5%-6%,因此对全年整体需求影响预计不大,具体的损失幅度则需要观察疫情对宏观经济的影响程度。

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评级面临的主要风险

疫情影响超预期;投资增速下降;政策不达预期;价格竞争超预期;原材料价格波动。

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报告正文

1 新能源汽车:一季度淡季影响较小,全年有望前低后高

1.1 供给:湖北地区相关企业较少,全国产业链复工可能推迟1-2周

湖北地区新能源汽车企业相对较少,对国内供给影响有限:湖北新能源汽车生产企业相对较少,主要包括东风汽车、新楚风、江南汽车等,其中主要车企东风乘用车2019年新能源汽车销量1.60万辆,占总销量的比例仅为1.33%,对供给影响不大。

动力电池产业链在湖北地区产能分布较少:动力电池是新能源汽车的核心零部件,为了更快的响应车企的需求,动力电池企业大部分集中分布在车厂周边。国内的动力电池产业链企业主要分布在长三角、珠三角以及中部的湖南、江西等区域,产能分布在湖北地区的企业相对较少。

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本次疫情可能影响新能源汽车产业链企业延迟复工1-2周:2020年1月28日,《国务院办公厅关于延长2020年春节假期的通知》发布,2020年春节假期延长至2月2日。根据人民日报统计资料显示,各省市为落实公共卫生事件响应要求,有效防止新型冠状病毒污染的疫情扩散和蔓延,分别发布了企业复工的时间通知,目前统计到的大部分省市的复工时间从原定的1月30日推迟至2月9日,其中湖北推迟至2月13日。新能源汽车产业链大部分企业将响应政府号召,预计将于2月9日之后复工,即便有企业提前复工,考虑到物流和工人返岗及时性的问题,我们预计大概率也将在2月9日后逐渐形成有效产能。我们预计整体影响复工时间推迟1-2周;由于一季度是新能源汽车需求淡季,从历年销量数据来看,一季度占全年比例较小,复工推迟对行业影响较小,相对可控。

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特斯拉2019Q4业绩超预期,上海工厂停产影响短期交付:2020年1月30日,特斯拉发布2019Q4业绩,2019Q4实现营业收入73.84亿美元,同比增长2%,实现盈利1.05亿美元,同比下滑25%;2019年全年实现营业收入245.78亿美元,同比增长15%,亏损8.62亿美元,同比减亏1.14亿美元。2019Q4特斯拉合计交付11.21万辆,同比增长26%,其中Model 3交付量为9.26万辆,同比增长46%。同时,特斯拉宣布宁德时代将成为其合作伙伴,电池供应国产化率进一步提升,供应短板有望逐步补足。根据新浪网报道,受到新型冠状病毒影响,特斯拉上海工厂响应中国政府要求已暂时关闭,短期将影响Model 3的生产;同时特斯拉首席财务官Zach Kirkhorn表示,受此影响,国产版Model 3的生产将推迟一周半的时间,而此次停产对于公司2020年第一季度盈利能力的影响较小。

动力电池仍处于去库存阶段,且产能弹性较大:2019年下半年过渡期后补贴大幅退坡,2019年四季度国内新能源汽车销量出现旺季不旺现象,需求不及预期导致动力电池当前仍处于去库存阶段,叠加一季度为新能源汽车传统淡季,产业链的产能利用率普遍处于较低水平。后续疫情得到控制后,动力电池产业链企业的产能利用率有望得到迅速提升,产能弹性较大。整体而言,本次疫情带来的企业推迟复工对动力电池产业链各环节的供给影响相对较小。

1.2 需求:短期受到疫情抑制,中期有望加速释放

1.2.1 一季度为国内新能源汽车传统淡季

2015-2018年新能源汽车一季度销量占比相对较低:一季度为国内新能源汽车的销售淡季,叠加春节放假因素,在2015-2018年期间,一季度国内新能源汽车的销量占比相对较低。2019年3月26日正式发布新能源汽车补贴政策,行业在2019年一季度具备一定的抢装效应,叠加过渡期后新能源汽车补贴大幅退坡,下半年出现旺季不旺的现象,进而导致2019年一季度销量占比偏高。

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预计2020年一季度新能源汽车销量同比下滑:生产方面,受到新型冠状病毒疫情影响,预计1月末、2月初生产和新车型推出速度有所放缓,厂商和经销商的销售活动也难以开展;库存方面,厂商和经销商目前库存处于相对低位,补库存可能不及预期;2020年新能源汽车补贴有望保持稳定,一季度没有抢装需求,而2019年一季度由于抢装导致基数较高。我们预计一季度新能源汽车销量同比下滑,但主要并非受疫情影响。

1.2.2 复盘2003年SARS疫情对汽车行业的影响

根据WHO统计数据,截至2003年7月11日,全球SARS确诊病例共计8069例,其中中国大陆5327例,中国香港1755例,中国台湾307例,中国澳门1例;全球造成死亡人数共计774例,其中中国大陆348例,中国香港299例,中国台湾47例。据新浪网资料,SARS疫情主要集中在2002年11月-2003年8月,主要分为三个阶段:1)SARS疫情扩散期(2002年11月-2003年3月):2002年11月16日广东顺德发现第一例病人;2003年2月10日广东省确诊305例、死亡5例;3月15日世界卫生组织将此疾改称为“严重急性呼吸系统综合症(SARS)”。2)SARS疫情爆发期(2003年3月-2003年5月):2003年3月6日,北京出现首例病例,全国范围内的疫情开始爆发;4月20日北京确诊病例增至339例;2003年4月13日,中国决定将SARS列入《中华人民共和国传染病防治法》法定传染病进行管理。3)SARS疫情控制减少期(2003年5月-2003年7月):2003年5月,北京小汤山医院设立;5月9日,温家宝总理签署国务院第376号令,公布施行《突发公共卫生事件应急条例》,北京新增病例数量开始下降;5月17日北京人民医院解除隔离;5月21日北京最后一名病例出院;6月14日,世界卫生组织宣布解除到中国河北省、内蒙古自治区、山西省和天津市的旅游警告;7月13日,全球患者人数、疑似病例人数不再增加,疫情基本结束。

2003年汽车销量增速成V型走势,全年受SARS影响相对较小:2003年SARS爆发时,中国处于入世后的经济高速增长期和私家车普及爆发期,汽车需求爆发式增长,疫情的爆发反而加速了消费者从乘坐公共交通转向私家车出行的更换。根据中汽协的数据,2003年国内汽车销量同比增速呈现V型走势,1-5月受疫情影响,销量同比增速从1月的72.7%持续下滑至5月的8.1%,6月疫情逐步得到控制之后,销量同比增速开始回暖,11-12月加速增长。全年来看,车市所受影响并不大,2003年全年销量432.93万辆,同比增长33.5%;其中12月销量45.65万辆,同比增长60.3%;疫情压制的需求在下半年得到修复。

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1.2.3 预计新型冠状病毒疫情对新能源汽车全年需求影响较小

疫情对中低端新能源车型与网约车短期需求造成一定压制:目前国内购车普及率较高,消费者为了避免乘坐公共交通工具而购车的需求相对较少,本次疫情对新能源汽车的空气净化系统要求更高,因此对高端车型的需求影响不大,对中低端车型短期需求有一定抑制。疫情导致出行频率明显降低,对新能源网约车、出租车电动化的短期需求亦有一定的抑制。疫情结束后,预计新能源网约车等车型有望出现递延型需求增长。

疫情对高端车型的中短期消费有一定影响:2003年SARS疫情之后,居民的消费观念有所改变,尽管SARS疫情在7月基本结束,但对于人群密度高的线下消费仍处于低迷状态,从而催生了电子商务的爆发。就消费心理而言,在发生社会灾害性事件之后,低收入者会增加更多的预防性储蓄、降低消费,为未来提供保障;高收入者会增加更多的预防性消费,比如保险、理财、教育等自我投资,对冲未来的不确定性。我们预计在疫情之后的一段时间内,高端车型消费仍有可能存在一定的影响。随着国产特斯拉、大众MEB新车型等优质产品的推出,这一影响有望逐步消除,全球电动化大趋势不可阻挡。

疫情之后的递延需求有望释放,全年有望呈现前低后高走势:参考2003年SARS疫情前后的车市,我们预计在新型冠状病毒疫情爆发期间,短期需求将受到一定的压制,但这部分需求有望在疫情结束之后部分释放,从而带来2020年新能源汽车销量及增速前低后高的走势。值得一提的是,由于没有限行要求,湖北省并不是新能源汽车的需求主力,仅有武汉市单位购车占比相对较高,对于需求影响相对较小。我们预计2020年一季度新能源汽车产业链需求疲软,产销大概率同比下滑,疫情可能加剧这一下滑趋势,但是程度相对较小;下半年需求大概率回暖,递延需求将加速这一回暖趋势。
 
2 新能源发电:光伏供需影响甚微,风电抢装或受波及

2.1 光伏:全年需求预期稳定,产能或短期向海外倾斜

2.1.1 供给:疫情直接影响较小,PHEIC或刺激海外产能释放

湖北省非光伏制造业聚集地,疫情直接影响较小:我国光伏制造业主产业链中,偏上游的硅料和硅片企业出于降低电力成本和人工成本等因素的考虑,产能多数集中在我国中西部地区,尤以新疆、内蒙古、云南为主,中下游的电池片、组件环节产能则主要集中在江苏、浙江为代表的长三角区域。湖北省并非我国光伏制造业大省,因此本次疫情对国内光伏制造业的直接影响较小。目前影响主要表现在假期延长导致的开工时间缩短上,但光伏产业链诸多企业春节期间连续生产是较为常见的现象,而且电池片、组件环节产能一般具备一定的弹性,疫情结束后有望通过加快生产节奏等方式追补部分损失。此外,疫情对物流的影响可能在一定程度上降低制造企业短期的生产效率。

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世卫组织未直接限制我国产品出口:北京时间1月31日,世界卫生组织(WHO)基于感染者数量增加等原因,宣布将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件(PHEIC),同时WHO突发事件委员会对国际社会提出了应对该事件的“临时建议”,这些建议没有直接针对货物贸易采取任何限制措施,同时WHO极力避免“临时建议”对国际贸易和人员流动造成过度干扰。PHEIC一般可持续三个月,期间发生疫情的国家也可以向世卫组织总干事提出疫情已经结束,并建议撤销“临时建议”从而终止PHEIC状态,同时突发事件委员会也可视疫情发展决定修改或延长“临时建议”。

组件出口影响待观察,PHEIC或刺激海外组件产能释放:随着近两年海外光伏需求的提升,我国光伏组件出口量亦水涨船高,根据Solarzoom数据,2019年我国光伏组件出口总量63.47GW,同比增长约62%。目前尚未有国家因此次疫情对我国光伏组件或其他产品的国际贸易进行限制,如后续有相关不利措施,可能会对我国光伏组件出口产生一定程度的影响。我们判断目前已有海外产能布局的组件企业可能将疫情期间的生产重心向海外产能进行倾斜,优先用海外产能供应海外需求。

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2.1.2 需求:预计全年需求几乎不受疫情影响

2020年国内光伏项目启动时间未到:根据国家能源局《2020年光伏发电项目建设方案》,2020年新增光伏平价项目信息应于2020年3月中旬上报,项目必须在2020年底前能够备案且开工建设,同时需补贴的竞价项目应于2020年4月30日前(含)报送,因此2020年国内需求的主要部分预计不会于4月底前大规模启动。此外,目前2020年的光伏电价政策尚未出台,因此户用光伏项目也暂时无法开始备案和开工。结合以上信息,本次疫情预计基本不会对2020年国内光伏新增项目需求产生负面影响。

当前在建项目并网时点或延期:当前时点国内在建的光伏项目主要为2019年第一批平价项目、2019年竞价项目中少部分尚未并网的电站以及部分领跑者项目。其中平价项目多数并网时点为2020年底,目前在建的第三批领跑者奖励项目的并网时点为2020年6月30日,预计建设进度受影响的可能性较小。竞价项目方面,由于2019年政策规定2019年12月31日之后并网的项目按并网时间每推迟一个季度降低0.01元/kWh上网电价,且6月30日后并网将取消补贴,因此电站业主可能需要抢在3月31日前并网,而国家能源局近日发文严禁电力企业在当前时间抢进度、赶工期,预计当前疫情对竞价项目建设进度可能产生不利影响。目前产业内已有声音呼吁主管部门考虑疫情现状而延长并网时限,尚未有具体结论得出,如并网时限最终适当延长,则疫情对电站工期的影响可以消除。

预计全年需求几乎不受影响:就湖北省而言,2019年湖北共有光伏竞价项目约1.25GW,预计多数已于2019年并网,预计剩余项目在2020年装机量中的占比很小。结合以上情况,我们判断疫情对2020年国内光伏需求总量几乎不构成影响,结构上可能将部分2020Q1存量需求延至2020Q2,下半年建设进度将恢复正常。同时目前尚未有疫情影响海外光伏项目建设推进的相关政策或报道,我们预计全年需求受疫情影响的概率较小;如果有部分国家或地区对于国内组件出口做出限制措施,那么这部分需求总量变化不大,时间结构上可能将部分2020H1需求延至2020H2,地理结构上可能将部分中国企业国内产能供应转至中国企业海外产能供应。

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2.2 风电:产能输出受限或致需求释放不充分

2.2.1 供给:假期延长与物流瓶颈影响产能输出

陆上抢装正在进行,供应链产能或受影响:根据2019年国家发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》,2018年底之前核准的陆上风电项目应于2020年底前完成并网方可享受补贴,国内存量陆上风电的抢装已正式开始。从2019年招标情况来看,前三季度国内风机公开招标量达49.9GW,同比增长108.5%,已超过以往年份的年度招标总量。受抢装带动,春节前风机产业链各环节主要企业产能利用率基本都位于高位。在此情况下,春节假期延长对产业链造成的产量损失或较难于疫情结束后补上,同时风机部分部件体积和重量较大,对物流要求较高,如物流情况偏紧,或造成产业链上下游之间衔接出现问题,进而导致风机产量和交付量低于预期。
 
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2.2.2 需求:湖北装机占比不高,整体需求或受供给端连带影响

湖北省非风电装机大省:从需求侧来看,湖北省风电装机在我国整体装机中的占比不高,近年在风电开发转向中东部地区和沿海的趋势中稍有提高,2016-2018年新增装机分别为804MW、770MW、883MW,占比分别为3.4%、3.9%、4.2%。根据湖北省能源局《关于开展2019年风电项目竞争配置前期工作的通知》,湖北省2020年风电累计装机规划为5GW,对应2020年并网规模约1.7GW,即使因疫情影响导致部分风场并网进度不达预期,对全国整体需求的影响亦不会很大。

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装机量或因供给端受限而略不达预期:如供给侧分析所述,在近期的抢装行情下,2020年国内风电产业链整体产能偏紧,同时与光伏情况类似,风电场业主目前也无法抢进度和赶工期,如产业链供给受物流和春节放假延长影响导致风机产量和交付量不达预期,则可能会进一步对全年风电并网总量造成一定影响,或有部分风电场因此失去补贴资格,制造产业链企业经营业绩也将受到一定的不利影响。

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3 电力设备:电网招标节奏或有变化,工控关注宏观经济影响

3.1 电网设备:影响主要体现在电网招标节奏

电网集中招标计划已下达,有部分省网招标延期:电力设备行业供给格局整体较为分散,从往年国家电网和南方电网的招标中标情况来看,一般不存在供给侧的产能瓶颈,预计疫情对于供给侧电力设备企业的开工和产能影响较小。从需求侧来看,根据北极星电力网信息,国家电网有限公司2020年度总部集中采购批次安排已于2019年12月确定。一般而言,国家电网集中采购招标的执行不会出现较大偏差,且1-2月电网工程投资在全年投资中的占比较低,因此疫情对国家电网相关招标的影响预计不在于需求总量,而主要在于招标节奏。近日已有部分国家电网下属单位发布项目招标延期公告,我们判断此部分招标需求将于疫情结束后正常释放,全年招标节奏上可能将2020Q1需求向2020Q2-2020Q3稍集中。

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预计后续电网投资计划是电网设备需求的关键变量:相对于近期疫情,我们认为电网投资计划或与后续设备需求关系更为紧密。2019年国内完成电网工程投资4856亿元,同比下降9.6%。前期国家电网下发《关于进一步严格控制电网投资的通知》,要求严控电网投资规模并加强投资管理,同时明确亏损单位不再新増投资,预计传统电网投资或继续承压,同时国家电网近期的管理层更迭对泛在电力物联网等重大项目建设进度的影响亦有待观察。

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3.2 工控设备:1-2月需求占比较小,关注宏观经济影响

供给侧影响亦来源于假期延长和物流情况:从产业信息来看,目前假期延长地区的工控行业企业基本都处于停工状态,普遍未有提前复工的计划,因此疫情对于一季度工控设备产量有小幅影响,预计相关企业经营业绩也可能受到小幅冲击;不过工控设备的产能一般具备一定程度的弹性,后续可能通过增产填补一季度影响。此外,与其他行业类似,物流偏紧可能影响企业复工后的原材料供应和产品发货。我们判断疫情对工控行业的影响主要产生于需求端,由于工控设备与下游制造业及其他部分工业部门联系紧密,整体而言应观察需求侧受疫情影响的情况。

1-2月制造业固定资产投资占比相对较小:从制造业固定资产投资的角度来看,与电网工程投资相仿,每年1-2月相对而言是制造业固定资产投资淡季。我们统计了2010-2019年的数据,得出每年1-2月制造业固定资产投资完成额占当年全部投资额的比例一般在5%-6%,因此从全年整体需求而言,疫情的影响预计不大。

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季度内影响主要关注宏观经济情况:工控行业景气度与下游制造业及其他部分工业部门景气度相关度较大,回顾2003年SARS疫情,当年GDP及工业GDP季度同比增速在2003Q2均出现了约2个百分点的回落,目前疫情对2020Q1宏观经济的影响仍尚待观察,最终影响程度可能是决定工控行业受损程度的主导因素之一。

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4 投资建议

疫情影响总结:整体观之,本次疫情对于电力设备与新能源行业的影响幅度相对较小。就细分板块而言,疫情对风电行业抢装进度或有一定影响,对新能源汽车行业影响相对较小,对光伏、电网设备行业影响很小,工控行业则有待于进一步观察宏观经济形势。我们维持年度策略报告《全球电动化风起云涌,光伏异质结初露头角》的观点,维持行业强于大市的评级。

新能源汽车:新能源汽车行业2020年需求有望内外共振,海外主流车企电动化加速;我们看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会。电池材料环节建议优选海外高端供应链标的,推荐璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质、中科电气等;电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等;设备环节推荐先导智能等;上游资源推荐寒锐钴业、华友钴业、赣锋锂业,建议关注天齐锂业。

新能源发电:2020年国内光伏政策沿用现有框架,规模管理政策已落地,国内需求有望大幅反转,叠加海外持续景气,2020年全球需求有望同比增长30%;供给端单晶产业链景气不减,异质结电池已初露头角;光伏制造业方面推荐龙头隆基股份、通威股份,建议关注东方日升、福莱特、中环股份,同时推荐电站龙头林洋能源、阳光电源、正泰电器,光伏设备推荐迈为股份、晶盛机电,建议关注捷佳伟创。国内风电存量抢装持续兑现,2020年国内需求高增长可期;推荐铸件龙头日月股份、风塔龙头天顺风能、风机龙头金风科技等,建议关注明阳智能。

电力设备:泛在电力物联网建设方面推荐引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞,建议关注岷江水电、金智科技;同时国网电能表更换周期开启,建议关注电能采集标的,推荐海兴电力,建议关注炬华科技;工控领域推荐优质标的宏发股份、汇川技术,建议关注麦格米特。
 
5 风险提示

疫情影响超预期:本次疫情正处于防控关键期,如出现不利因素导致疫情延续时间超预期,或对行业产生后续负面影响。

投资增速下降:电力投资(包括电源投资与电网投资)决定了新能源发电板块、电力设备板块的行业需求;若电力投资增速下降,将对两大板块造成负面影响。

政策不达预期:新能源汽车板块、新能源发电板块、电力设备细分板块,均对政策有较高的敏感性;若政策不达预期,将显著影响各细分行业的基本面,进而降低各板块的投资价值。

价格竞争超预期:动力电池中游制造产业链普遍有产能过剩的隐忧,电力供需形势整体亦属宽松,动力电池中游产品价格、新能源电站的电价、光伏产业链中游产品价格、电力设备招标价格,均存在竞争超预期的风险。

原材料价格波动:电力设备、新能源汽车、新能源发电板块中的绝大部分上市公司主营业务均属于制造业,原材料成本在营业成本中的占比一般较大;若上游原材料价格出现不利波动,将在较大程度上对各细分板块的盈利情况产生负面影响。

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特别声明

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(来源:网络,版权归原作者)


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