（来源：中国证券报等）

在经济下行压力加大的背景下，逆周期基建投资或成为稳经济的选择之一，由地方政府主导的城轨建设有望受益加码。2020年是“十三五”规划收官之年，也将迎来第二轮轨交通车高峰、动车组采购高峰和轨交车辆集中高级修阶段；叠加城际高铁和城际轨道交通“新基建”的建设和城市轨道交通巨大的增量市场。

政策发力，融资改善

轨交加码助力稳增长

本次疫情后，政府在稳增长方面除扩基建外，已无太多腾挪空间，基建投资将成为托底经济的最重要手段。基建分为老基建和新基建，轨道交通成为新老基建重合部分，政策支持和建设的力度有望持续加大。

基建增长三个要素项目储备、政策支持、配套资金均已齐备。

1）项目储备方面，2019年H1和H2我国基建申报项目金额分别增长18.8%、34.5%，下半年申报加速奠定了2020年的建设基础。

2）政策支持方面，2019年下半年政府出台包括提前下达专项债额度、敦促重大项目开工复工、扩大融资来源等多项政策。

3）配套资金方面，2020年专项债规模有望达到3.5万亿，远高于2019年的2.15万亿；PPP模式整顿后再发力，倾向于交通运输类项目，有助于改善轨交项目融资环境。

2019年9月4日国务院常务会议明确，专项债可用作项目资本金范围包含轨道交通领域，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。据中了解，中车集团正大力发展轨交PPP项目。

批复和新开工双双加速

城轨建设驶入快车道

轨道交通主要包括国铁和城轨两大领域，投资额是评估整个行业发展空间的重要指标。2015-2019年全国铁路固定资产投资完成额分别为8238亿元、8015亿元、8010亿元、8028亿元、8029亿元。交通运输部此前召开的2020年全国交通运输工作会议指出，2020年全国将完成铁路固定资产投资8000亿元。

相比国铁，城轨领域的投资增长要迅猛得多。2014年-2018年，我国城轨轨道交通投资完成额分别为2899亿元、3683亿元、3847亿元、4762亿元、5470亿元，呈现逐年上升态势，城轨投资有望成为本轮基建提速的重要力量。

轨交项目审批提速。2019年发改委批复了4个城市的建设规划，2020年一季度，发改委先后批复徐州市城市轨道交通第二期建设规划(2019-2024年)、合肥市城市轨道交通第三期建设规划(2020-2025年)，深圳市城市轨道交通第四期建设规划调整(2017-2022年)，涉及线路投资额分别为798亿元、536亿元、914亿元。相比2019年全年4座城市的批复，2020年一季度批复了3座城市建设规划，批复节奏显著提速。

2020年3月国家发展改革委印发《长江干线过江通道布局规划(2020—2035年)》(简称《规划》)，到2025年，要基本形成规模适度、资源节约的长江干线过江通道系统，建成过江通道180座左右，其中包含多个轨道交通项目。记者注意到，从四川、重庆、恩施等地政府发布的2020年重点项目名录看，长江经济带沿江高铁通道亦加快了建设步伐。（相关阅读：国家发改委印发《长江干线过江通道布局规划(2020-2035年)》(轨道交通篇)）

国家发改委近日还印发了《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》，明确提出支持推进中心城市轨道交通向周边城镇合理延伸，支持重点都市圈编制多层次轨道交通规划。

2019年我国城轨新开工建设呈现上半年较少、下半年密集的特征。受新冠疫情影响，2020年1-3月我国城轨新开工线路数分别为1条、0条、4条，对应里程分别为60公里、0公里、177公里，2020年3月新开工项目显著提速。我们预计，随着专项债等资金的到位，2020年Q2城轨建设将呈现加速状态。

城轨迎来通车大年

装备企业步入收获期

2016-2019年，我国城轨新增运营里程分别为535公里、880公里、729公里、969公里，2019年底我国城轨累计里程达6730公里。预计2020-2022年，我国城轨新增里程分别为1050公里、1200公里、1400公里，2020年累计里程有望超过1万公里。

据测算，2019-2022年我国城轨新增车辆分别为6368辆、7078辆、8218辆、9718辆。2019年按照每辆车540万元计算（以后每年降价2%），2019-2022年我国城轨车辆新增市场分别为344亿元、375亿元、426亿元、494亿元。目前，以中国中车为代表的城轨装备企业在手订单饱满，装备企业业绩进入收获期。

动车组和机车

今年进入四级修和C5修的集中高级修阶段

我国铁路建设周期为5年左右。铁路建设在2009、2010年的高投资后，于2014、2015年迎来第一轮通车高峰。2014年以来，我国开启第二轮铁路建设高峰，对应的第二轮通车高峰在2019年及以后。

伴随着通车高峰的来临，车辆采购也将迎来新一轮高峰。另外，在2014年左右的第一轮采购高峰后，动车组和机车在2020年也将分别进入四级修和C5修的集中高级修阶段。

城镇化进程加速

城市轨交未来增长空间巨大

近十年来，我国城市轨道交通运营线路长度从2010年的1455公里增加到2019年的6730.3公里。

截至2019年底，全国（不含港澳台）累计有40个城市开通城轨交通运营线路，新增运营线路里程共计968.8公里，再创历史新高。专家预计每年4000亿-5000亿元的投资规模、800多公里/年建成运营的规模仍会持续一段时间。城轨地铁需求快速增长，我国城市轨道交通市场未来依然存在巨大增长空间。

公告显示，2019年中国铁建城轨项目第1-4季度新签订单分别为203亿元、456亿元、396亿元、732亿元；而中国中铁城轨项目同期新签订单分别为500亿元、576亿元、282亿元、656亿元。2019年第四季度两家公司城轨新签订单均有显著提升。2019年两家轨交建设龙头新签城轨订单合计为4627亿元，比2018年新增143亿元。

不过，中国中车子公司高管则更看好轨交后市场。“无论是高铁还是城轨，面临的一个紧迫而现实的问题是如何降低运营成本。”中国中车旗下一家子公司负责人说，国铁、城轨网络庞大，通过智能化手段降低运营成本有现实需求，看好轨交智能化、信息化升级所催生的需求。

申通地铁(上海地铁1号线的运营公司)年报显示，其委托维修保障费用逐年提升，2010年其维保费用为8325万元，到了2018年该数值上升为11660万元。据此计算，平均每公里维保费用从225万元上升到315万元。

业内人士指出，城轨地铁在实际运营过程中需要多项运营保障维护。随着我国运营线路里程的不断增长，该领域将成长为重要的潜力市场，预计2019年-2021年城轨地铁维保市场空间分别为212亿元、253亿元、296亿元。

新基建浪潮已至

城市群建设助力城际轨道交通腾飞

城际高铁和城际轨道交通在打造相近城市间“1小时”交通圈发挥着重要作用。

近年来，我国政府出台了许多政策支持城际铁路的快速发展，叠加城轨新基建的开展，未来城际铁路的发展热度将会继续。伴随着城市群建设的如火如荼，城际高速铁路和城际轨道交通也将迎来新一轮的发展浪潮。