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[分享]武广线千亿投资拼图

发表于2009-11-24    349人浏览    0人跟帖    复制链接  只看楼主

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   即将在下月底投入运营的武广客运专线,可能启动新一轮的融资计划。


   接近武广线项目建设的铁路系统人士11月13日表示,初步估算准备向社会募集的资金规模在200亿人民币左右。


   他透露,早在2005年项目建设之初,铁道部就曾决定从千亿左右的总投资额中拿出200亿人民币的额度向外募资,亦就此与中国平安、中国人寿密切接触过,却最终由于入股方式等多方面的分歧未能最终成行。


   “无奈之下,铁道部垫付了这部分资金,酝酿在项目正式运营之后,二度募资。”该人士说。


   备受关注的线路运营方式也已敲定。


   有武广客运专线有限责任公司(以下简称“武广专线公司”)人士11月17日告诉记者,铁道部已经明确将委托广铁集团和武汉铁路局代为运营,专线公司仅仅负责资产管理,此前试图效法广深铁路“建管合一”的操作思路宣布流产。


   千亿资金拼图


   这条1068公里的高速铁路线,是中国投资额最高的铁路线之一。根据此前铁路系统在前期筹备协调会议上的公开估算,项目投资额高达1166亿,比2004年国务院批准的《武广铁路客运专线可行性报告》中的930亿预算要高。


   上述武广专线公司人士说,从建设情况来看,1166亿元的报价仍然不够,建设期间建筑材料的涨价以及部分路改桥工程,都已经将线路造价推高。不过投资额究竟达到了什么水平,目前就还在测算中。


   2005年,项目启动之初,铁道部原本计划千亿的投资额中,一半将来自银行等机构贷款,另一半则来自于项目资本金。资本金部分,铁道部计划出资51%,确保绝对控股;线路途经的广东、湖南、湖北三省则以项目建设所需的土地征地拆迁费用折价入股,占比大约20%;另外计划划拨200亿左右的额度,面向海内外,“海选”投资者。


   上述铁路系统人士表示,贷款部分已经落实约460亿,其中以工行牵头的银团贷款为主,也包含中海信托为期三年的60亿信托贷款。银行贷款获得的均是优惠利率,在同期基准利率基础上下浮了10%,信托贷款成本更比银行同期优惠利率又再下浮20%。


   他称,考虑到线路整体造价的提升,已经与银行协商追加150亿左右贷款,“这部分贷款还在走流程,仍在审批中。”


   资本金方面,三省分别通过广东省铁路建设投资集团有限公司、湖南省土地资本经营有限公司、湖北省客运铁路投资有限责任公司三家公司共计出资100亿左右。


   而原本计划向海内外投资者募集的200亿资金却未能如愿落实,为了不影响工程的进度,铁道部最终决定先垫付资本金推进项目。


   该人士称,如果按照1200亿的投资额计算,铁道部在这一项目上的投资估计已经超过500亿人民币。这部分资金主要来自“铁路建设基金”以及铁路建设债券的收入,铁道部一直从铁路货运中收取“铁路建设基金”,每年仅此项入账就约有600亿元。


   线路运营方面,武广专线公司人士称,按照铁道部原先的设想,原本计划效法已经登陆A股的广深铁路,实行“建管合一”,将运营和资产管理全部交给专线公司负责,也曾考虑将专线公司归口广铁集团管理。


   不过这一计划却受制于成本和线路协调压力未能成行,“广铁和武汉局既有运营系统和人员,如果还要重新组织一套,单从成本上考虑,也并非上策。”该人士说。


   因此,目前敲定的运营方案是,线路的运营将委托广铁集团和武汉局,武广专线公司负责资产管理,向两局支付委托运营费用。而武广专线公司作为法人代表,要对项目的资金筹措、工程建设、生产经营、还本付息以及资产保值增值全程负责。


   “重大突破”还待二度融资


   2005年武广客运专线酝酿“海选”投资者,被认为将是中国铁路投融资领域重大突破。在此之前,铁路主干线的投融资一直没有对社会资本开放。


   然而,这次试水的进展却并不顺利。


   上述铁路系统人士透露,中国平安和中国人寿此前一直与武广专线公司有密切接触,尤其是中国平安原本计划投入总计180亿参与项目——其中80亿为平安信托的一项三年期贷款,计划向机构投资者募集,这部分计入债务资金,中国平安另外计划出资100亿,希望以债转股的方式入股。


   这一提议遭到武广专线公司的拒绝。


   该人士说,中国平安要求优先股的固定回报等待遇,会对广东省铁路建设投资集团有限公司、湖南省土地资本经营有限公司、湖北省客运铁路投资有限责任公司三家公司造成不公,“铁道部还是坚持同股同权的原则。”


   经过测算,武广专线公司发现,倘若按照中国平安开出的价码,综合各类成本考量,中国平安这180亿资金的成本甚至高于银行贷款成本,对项目而言,并不划算。


   然而铁道部并不甘心,原本设计将有社会资金参与的样本项目,又再沦为仅仅只有“部省合作”。


   武广专线公司人士表示,武广专线的投融资大门一直是敞开的,线路在年底投入运营后将再度启动融资窗口,“铁道部先垫付的200亿资金对应的股权完全可以让渡出来,再度向社会融资。”他说,考虑到没有回报的建设期已经过去,这部分股权出让也会有相应溢价。


   实际上,中国平安在尝试介入武广专线项目后,已经成功进入京沪高铁项目,根据京沪高铁此前披露的2200亿左右的项目资金来源中,中国平安牵头的7家保险公司集体出资160亿元,拥有13.9%的股权。


   “平安又再度回到了谈判桌上。”上述武广专线公司人士说,在京沪高铁项目后,中国平安再次开始接触武广专线项目。不过,以什么样的价格接手铁道部让渡出来的部分股权,以及什么样的方式入股,仍然是这笔交易最大障碍。


   上述武广专线公司人士个人判断,平安、国寿等投资者都是中短期投资的偏好者,和此前接触的基金等机构投资者类似,期待的都是待武广客运专线上市后能带来丰厚回报。


   盈利、清算困惑


   社会资本对铁路投融资的谨慎态度,部分由于对铁路盈利前景的担心。


   根据此前的《武广铁路客运专线可行性报告》测算,项目全部投资税前内部收益率为10.07%,税后内部收益率为7.98%;自有资金税后内部收益率为8.39%。

来源:21世纪

武广线千亿投资拼图_1

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